Định giá cổ phiếu KDH nên nhìn vào NAV hay chỉ tiêu nào?

Công ty cổ phần Chứng khoán Vietcap duy trì khuyến nghị MUA đối với mã cổ phiếu KDH với giá mục tiêu 31.700 đồng, upside +74,2%. Vietcap dự báo doanh thu năm 2026 của KDH đạt 881 tỷ đồng (-81,1% YoY) do việc bàn giao sản phẩm tại dự án liên doanh Gladia được ghi nhận qua LN từ công ty liên doanh liên kết thay vì doanh thu hợp nhất. Tuy nhiên, LNST sau CĐTS năm 2026 dự kiến tăng mạnh 46,4% YoY đạt 1.531 tỷ đồng nhờ khoản lãi bất thường 896 tỷ đồng từ việc thoái vốn tại công ty con. P/E và P/B dự phóng 2026 lần lượt là 14,2x và 1,1x. Công ty không trả cổ tức tiền mặt.

Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 1 năm là 23.500 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá 29%. KDH hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 1,1x, thấp hơn khoảng 50% so với trung bình 5 năm là 2,2x và thấp hơn khoảng 8% so với vùng đáy năm 2022.

Định hướng tập trung phát triển nhà ở thương mại vừa túi tiền và hạn mức tín dụng phân bổ cho ngành bất động sản (BĐS) được kiểm soát chặt chẽ là những yếu tốt bất lợi cho các dự án ở phân khúc trung và cao cấp của KDH. Mặc dù KDH là công ty có pháp lý dự án tốt và vẫn đang tiếp cận được nguồn vốn, nhưng động lực tăng trưởng cũng bị giảm đáng kể. Do đó, ACBS điều chỉnh giảm doanh số bán hàng 2026/2027 lần lượt 27%/19%. Từ đó, LNST 2027 bị điều chỉnh giảm tương ứng là 1.799 tỷ đồng (-24% so với dự phóng cũ). Giá mục tiêu năm 2027 của KDH là 23.000 đồng/cổ phiếu (-33% so với giá mục tiêu 2026). Tuy nhiên, ACBS vẫn duy trì khuyến nghị Mua do giá cổ phiếu đã giảm 26% kể từ báo cáo cập nhật gần nhất.