Rủi ro chính của cổ phiếu LLM là gì?

Năm 2025, kinh tế Việt Nam duy trì đà phục hồi với tăng trưởng GDP khoảng 6-6,5%, lạm phát được kiểm soát quanh 3,5-4%, lãi suất có xu hướng giảm; động lực tăng trưởng chính vẫn là đầu tư công (ước giải ngân 650-700 nghìn tỷ đồng), tập trung vào các dự án hạ tầng quy mô lớn. Ngành xây dựng và lắp đặt ghi nhận tăng trưởng khoảng 7-8%, chủ yếu nhờ công trình giao thông và năng lượng; tuy nhiên hiệu quả hoạt động vẫn chịu áp lực từ chi phí vật liệu duy trì mức cao, cạnh tranh đấu thầu gay gắt và tập quán thanh toán chậm, trong khi phân khúc xây dựng dân dụng và bất động sản phục hồi chậm, chưa thực sự bền vững.

→ Kinh tế suy yếu → nhu cầu giảm → doanh thu giảm.

Hệ thống pháp luật Việt Nam liên tục được hoàn thiện với các sửa đổi, bổ sung thường xuyên để bắt kịp thực tiễn phát triển kinh tế, tạo cả điều kiện thuận lợi lẫn yêu cầu tuân thủ cao hơn cho doanh nghiệp. Với LILAMA, hoạt động trong lĩnh vực xây dựng, lắp đặt, chế tạo cơ khí và EPC, các thay đổi quy định liên quan đến đầu tư công, xây dựng, đấu thầu, bảo vệ môi trường và năng lượng có thể ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động sản xuất kinh doanh; nếu không thích ứng kịp thời có thể phát sinh rủi ro pháp lý, tranh chấp hợp đồng hoặc tăng chi phí tuân thủ.

→ Thay đổi chính sách/pháp luật → chậm triển khai hoạt động, tăng chi phí tuân thủ.

Trong bối cảnh chuyển dịch năng lượng và thay đổi cơ cấu đầu tư, thị trường truyền thống của LILAMA suy giảm đáng kể: các dự án nhiệt điện than bị hạn chế theo cam kết giảm phát thải; tiềm năng thủy điện đã khai thác phần lớn, hoạt động chủ yếu là mở rộng công suất; các ngành xi măng, hóa chất, thép bão hòa hoặc tăng trưởng chậm. Trong khi đó các lĩnh vực mới nổi như năng lượng tái tạo, LNG, hạ tầng giao thông, đường sắt đô thị tuy có cơ hội nhưng đòi hỏi thay đổi về tiêu chuẩn kỹ thuật, mô hình triển khai và cơ cấu khối lượng công việc, làm giảm tỷ trọng phạm vi công việc truyền thống của LILAMA.

→ Cạnh tranh gia tăng → thị phần/giá bán chịu áp lực → doanh thu và biên lợi nhuận giảm.

Hoạt động xây dựng, lắp đặt và cơ khí chịu tác động trực tiếp từ các yếu tố tự nhiên như thời tiết cực đoan, thiên tai và biến đổi khí hậu (thực tế cơn bão số 10 năm 2025 đã phá hủy 2/3 mái kho than và một số hạng mục tại dự án Vũng Áng 2). Những yếu tố này có thể ảnh hưởng đến tiến độ thi công, phát sinh chi phí bổ sung và ảnh hưởng an toàn lao động, đòi hỏi Tổng công ty chủ động xây dựng kế hoạch quản lý rủi ro, ứng phó và khắc phục.

→ Thiên tai/dịch bệnh/sự cố → gián đoạn hoạt động → doanh thu giảm, phát sinh chi phí khắc phục.

Đặc thù ngành xây dựng và lắp đặt với chu kỳ dự án dài và thủ tục nghiệm thu, quyết toán phức tạp tiếp tục gây áp lực lên dòng tiền của Tổng công ty. Việc giải ngân đầu tư công chậm, thời gian thực hiện dự án kéo dài hoặc điều chỉnh tổng mức đầu tư có thể ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính và khả năng ghi nhận doanh thu theo từng kỳ báo cáo.

→ Gián đoạn vận hành/chuỗi cung ứng → chậm tiến độ, chi phí phát sinh tăng.

Cạnh tranh trong lĩnh vực xây dựng, lắp đặt và EPC ngày càng gay gắt, không chỉ từ doanh nghiệp trong nước mà cả nhà thầu quốc tế có năng lực tài chính và công nghệ vượt trội. Khi khối lượng công việc truyền thống suy giảm, áp lực cạnh tranh về giá, tiến độ và chất lượng gia tăng, ảnh hưởng bất lợi đến biên lợi nhuận và tỷ lệ trúng thầu.

→ Cạnh tranh gia tăng → thị phần/giá bán chịu áp lực → doanh thu và biên lợi nhuận giảm.

Tỷ lệ đòn bẩy tài chính tương đối cao khiến chi phí lãi vay là yếu tố nhạy cảm đối với hiệu quả kinh doanh. Trong bối cảnh lãi suất biến động và điều kiện tín dụng thắt chặt hơn, Tổng công ty có thể đối mặt chi phí vốn tăng, hạn chế khả năng thực hiện dự án và mở rộng đầu tư.

→ Cơ cấu tài chính/đòn bẩy → ảnh hưởng chi phí vốn và rủi ro thanh toán.

Các dự án EPC có tỷ trọng chi phí vật liệu và thiết bị cao với thời gian thực hiện kéo dài; do đó biến động giá nguyên liệu thô (thép, thiết bị cơ khí, năng lượng...) có thể ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hợp đồng nếu thiếu cơ chế điều chỉnh giá phù hợp.

→ Giá nguyên vật liệu tăng → giá vốn tăng → biên lợi nhuận giảm.