Rủi ro chính của cổ phiếu PAS là gì?

Sản lượng thép thô toàn cầu năm 2025 đạt gần 1,8 tỷ tấn, giảm 1,6% so với 2024, biến động trái chiều giữa các khu vực (châu Á, châu Đại Dương, CIS, Bắc Mỹ, EU giảm trong khi Ấn Độ tiếp tục tăng 10%, giữ vị trí thị trường TOP 10 tăng trưởng nhiều năm liên tiếp). Cầu thép toàn cầu cũng giảm nhẹ (gần 1,7 tỷ tấn, -0,1%), tiêu thụ thép Trung Quốc giảm khoảng 29 triệu tấn trong khi Ấn Độ tăng hơn 12 triệu tấn. Giá thép và nguyên liệu đầu vào (phôi, HRC, phế liệu) năm 2025 nhìn chung giảm so với 2024 bất chấp thuế quan, phòng vệ thương mại gia tăng mạnh mẽ. Tại thị trường Việt Nam, tiêu thụ HRC giảm khoảng 14,2 triệu tấn (chủ yếu do nhập khẩu giảm), trong khi tiêu thụ thép xây dựng đạt 13 triệu tấn, tăng hơn 1 triệu tấn so với 2024 nhờ tiêu thụ nội địa dù xuất khẩu vẫn giảm; giá thép ống có xu hướng nhích nhẹ trong khi tồn kho vẫn chưa phục hồi.

→ Kinh tế suy yếu → nhu cầu giảm → doanh thu giảm.

Biện pháp: HĐQT chỉ đạo Ban điều hành phải linh hoạt, sáng tạo trong việc điều hành hoạt động sản xuất kinh doanh, theo dõi sát diễn biến chính sách và thị trường trong và ngoài nước, nhằm củng cố nền tảng ổn định, vượt qua các khó khăn, thử thách.

Trong nước: sự thay đổi khung pháp lý bất động sản (Luật Đất đai 2024, Luật Nhà ở 2023) bắt đầu thẩm thấu sâu vào thị trường từ năm 2026; quy định giá đất theo thị trường và siết chặt pháp lý dự án có thể làm chậm tiến độ triển khai các dự án bất động sản, gián tiếp ảnh hưởng nhu cầu tiêu thụ thép xây dựng nội địa; các quy chuẩn kỹ thuật mới về vật liệu xây dựng đòi hỏi doanh nghiệp cập nhật dây chuyền sản xuất. Năm 2026 bắt đầu phân bổ hạn ngạch phát thải khí nhà kính theo Nghị định 06/2022/NĐ-CP (sửa đổi bởi Nghị định 119/2025/NĐ-CP); các nhà máy thép trong danh mục kiểm kê phải tuân thủ mức trần phát thải được phê duyệt, vượt hạn ngạch dẫn đến cơ chế xử phạt hoặc buộc mua tín chỉ bù đắp trên thị trường carbon nội địa - doanh nghiệp đối mặt rủi ro tài chính nếu phải huy động vốn lớn để chuyển đổi từ lò cao (BF) sang lò điện (EAF) hoặc dùng hydro để đạt chuẩn phát thải thấp. Quốc tế: ngành thép tiếp tục là tâm điểm các vụ điều tra chống bán phá giá và chống trợ cấp toàn cầu; năm 2026 Mỹ và Ấn Độ dự kiến duy trì hoặc tăng thuế phòng vệ thương mại với thép Việt Nam (thuế sơ bộ với thép cốt bê tông vào Mỹ có thể lên tới 122-131%); siết chặt quản lý mã HS 10 chữ số (từ đầu 2026) nhằm ngăn gian lận xuất xứ sẽ tăng chi phí tuân thủ và rủi ro bị điều tra lẩn tránh thuế nếu nguyên liệu đầu vào (HRC) không chứng minh được nguồn gốc rõ ràng. Việt Nam đang điều tra áp thuế chống bán phá giá với HRC nhập khẩu từ Trung Quốc (vụ việc AD20); EU đề xuất áp thuế chống bán phá giá tạm thời với HRC nhập khẩu từ Việt Nam (trừ Hòa Phát) và sẽ điều chỉnh chính sách phòng vệ thương mại mới, phân bổ lại hạn ngạch, tăng thuế lên 50%, cùng công bố tiêu chuẩn CBAM cho năm 2026.

→ Thay đổi chính sách/pháp luật → chậm triển khai hoạt động, tăng chi phí tuân thủ.

Biện pháp: HĐQT chỉ đạo Ban điều hành phải linh hoạt, sáng tạo trong việc điều hành hoạt động sản xuất kinh doanh, theo dõi sát diễn biến chính sách và thị trường trong và ngoài nước, nhằm củng cố nền tảng ổn định, vượt qua các khó khăn, thử thách.

Cạnh tranh từ thép nhập khẩu giá rẻ là rủi ro thường trực nhưng có diễn biến phức tạp hơn trong năm 2026: dư thừa công suất toàn cầu (đặc biệt Trung Quốc) tiếp tục đẩy mạnh xuất khẩu khi nhu cầu nội địa chưa hoàn toàn phục hồi, thép giá rẻ tràn vào Việt Nam gây áp lực trực tiếp lên biên lợi nhuận của doanh nghiệp trong nước; các đối thủ ngoại không chỉ cạnh tranh ở mảng thép xây dựng mà đang lấn sân sang thép hạ nguồn như thép cán nóng (HRC), thép mạ dùng cho ô tô và điện; xu hướng kinh tế toàn cầu thúc đẩy sử dụng thép cũ, làm giảm nhu cầu đối với thép sản xuất mới từ quặng sắt.

→ Cạnh tranh gia tăng → thị phần/giá bán chịu áp lực → doanh thu và biên lợi nhuận giảm.

Biện pháp: HĐQT chỉ đạo Ban điều hành phải linh hoạt, sáng tạo trong việc điều hành hoạt động sản xuất kinh doanh, theo dõi sát diễn biến chính sách và thị trường trong và ngoài nước, nhằm củng cố nền tảng ổn định, vượt qua các khó khăn, thử thách.