Bài này thuộc hub Đọc báo cáo tài chính — bài phân tích nhanh báo cáo tài chính quý 3/2026 theo từng mã: số thật từ báo cáo gốc, đối chiếu cùng kỳ, ghi rõ phạm vi (riêng hoặc hợp nhất). Bài chỉ mô tả số trong báo cáo; tín hiệu chỉ để mở thuyết minh, không phải kết luận về doanh nghiệp.
Câu trả lời ngắn
Quý 3/2026, lợi nhuận sau thuế hợp nhất của VSH giảm 42,8% còn 120,8 tỷ đồng, nhưng cả 9 tháng chỉ giảm 2,8% (628,2 tỷ). Báo cáo tài chính hợp nhất quý III/2026 của Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (mã VSH; ba nhà máy thủy điện, báo cáo lập ngày 22/10/2026) ghi doanh thu thuần quý 3 là 419,0 tỷ (-24,6%) và lợi nhuận gộp 192,0 tỷ (-34,6%). Công ty giải trình sản lượng điện thương phẩm quý 3 giảm 43,9% do El Nino. Dòng tiền kinh doanh 9 tháng 1.342,0 tỷ, cổ tức đã chi 708,7 tỷ. Số liệu chưa kiểm toán và chưa soát xét; bài chỉ mô tả số trong báo cáo, không định giá, không dự báo, không khuyến nghị.
Phạm vi: báo cáo hợp nhất (nhóm công ty gồm VSH và một công ty con). Kỳ: quý III là 01/07 đến 30/09/2026; bảng cân đối 30/09/2026 so 01/01/2026. Tỷ đồng; tỷ lệ do Tâm An tính.
Số liệu chính
| Quý 3 (tỷ đồng) | Quý 3/2026 | Quý 3/2025 | Thay đổi |
|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 419,0 | 556,0 | -24,6% |
| Lợi nhuận gộp | 192,0 | 293,7 | -34,6% |
| Chi phí lãi vay | 47,5 | 48,7 | -2,6% |
| Lợi nhuận trước thuế | 141,7 | 231,8 | -38,9% |
| Lợi nhuận sau thuế | 120,8 | 211,3 | -42,8% |
| 9 tháng (tỷ đồng) | 2026 | 2025 | Thay đổi |
|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 1.613,3 | 1.682,2 | -4,1% |
| Lợi nhuận gộp | 866,5 | 900,2 | -3,7% |
| Lợi nhuận sau thuế | 628,2 | 646,2 | -2,8% |
| Dòng tiền kinh doanh | 1.342,0 | 1.228,2 | +9,3% |
Biên lợi nhuận gộp (Tâm An tính) quý 3 là 45,8% (cùng kỳ 52,8%); 9 tháng 53,7% (53,5%).
Điều đáng đọc kỹ trong báo cáo này
1. Quý 3 giảm mạnh, 9 tháng gần đi ngang. Hai quý đầu 2026 cộng lại lãi sau thuế 507,4 tỷ, cao hơn 16,7% cùng kỳ (434,9 tỷ); quý 3 bằng 50,6% quý 2. Theo giải trình trong thuyết minh, lưu lượng nước về hồ các nhà máy giảm mạnh do El Nino, sản lượng điện thương phẩm giảm 245,95 triệu kWh (-43,92%), doanh thu sản xuất điện giảm 136,99 tỷ (-24,64%), chi phí sản xuất điện giảm 34,98 tỷ (-12,70%). Báo cáo không cho biết sản lượng tuyệt đối, giá bán, và lý do sản lượng giảm sâu hơn doanh thu.
2. Chi phí cố định giữ gần nguyên. Quý 3, khấu hao theo yếu tố 147,8 tỷ (+0,1%) chiếm 61,5% chi phí giá vốn và quản lý (cùng kỳ 53,6%). Thuế tài nguyên, phí dịch vụ môi trường rừng và tiền cấp quyền khai thác nước giảm từ 86,2 xuống 50,5 tỷ (-41,4%), lớn hơn cả mức giảm giá vốn (35,3 tỷ). Lãi vay 47,5 tỷ bằng 24,7% lợi nhuận gộp quý 3 (cùng kỳ 16,6%). Doanh thu tài chính (lãi tiền gửi) 13,5 tỷ, gấp 2,2 lần cùng kỳ, bù một phần.
3. Dòng tiền gấp 2,1 lần lợi nhuận nhờ phải thu giảm. Dòng tiền kinh doanh 9 tháng 1.342,0 tỷ (+9,3%), trong đó phải thu giảm 364,0 tỷ. Phải thu khách hàng còn 320,4 tỷ (đầu năm 672,4 tỷ; -52,3%), 99,9% là bên mua điện, một bên liên quan; doanh thu quý 3 gần như toàn bộ (418,8 tỷ) bán cho bên này. Trừ phần giảm phải thu, dòng tiền kinh doanh còn 978,0 tỷ, vẫn gấp 1,6 lần lợi nhuận sau thuế (Tâm An tính). Báo cáo không cho biết hợp đồng, kỳ hạn thanh toán của khoản phải thu.
4. Cổ tức chia vượt lợi nhuận. Vốn chủ ghi chia cổ tức 9 tháng 708,7 tỷ, tức 3.000 đồng/cổ phiếu (cùng kỳ 1.500 đồng; Tâm An chia), bằng 112,8% lợi nhuận sau thuế 9 tháng; tiền đã trả 708,7 tỷ (cùng kỳ 472,4 tỷ). Gốc vay, lãi vay và cổ tức đã trả cộng lại 1.176,9 tỷ, bằng 87,7% dòng tiền kinh doanh. Lợi nhuận chưa phân phối còn 2.111,0 tỷ (đầu năm 2.197,1 tỷ). Báo cáo không cho biết từng đợt chia và ngày chốt.
5. Vay giảm, tiền gửi tăng. Vay 2.384,4 tỷ (đầu năm 2.704,9 tỷ; -11,9%), bằng 49,0% vốn chủ sở hữu (54,7%); phần ngắn hạn 239,1 tỷ, gấp 2,1 lần đầu năm. Tiền và tiền gửi có kỳ hạn 761,0 tỷ (473,9 tỷ), gấp 3,2 lần vay ngắn hạn. Một khoản vay 165,0 tỷ bảo đảm bằng 15.000.000 cổ phiếu VSH của một cổ đông lớn; một khoản vay 2,76 triệu USD, lỗ tỷ giá quý 3 là 1,6 tỷ. Báo cáo không cho biết lịch trả nợ chi tiết.
Bảng cân đối và dòng tiền tóm tắt
Tổng tài sản 30/09/2026 là 7.716,4 tỷ (đầu năm 8.171,3 tỷ; -5,6%), bằng tổng nguồn vốn. Tài sản cố định hữu hình 6.493,1 tỷ, chiếm 84,2% tổng tài sản, giảm 392,8 tỷ trong 9 tháng. Nợ phải trả 2.852,6 tỷ (37,0% tổng tài sản; đầu năm 39,4%), vốn chủ sở hữu 4.863,7 tỷ.
Dòng tiền 9 tháng: kinh doanh +1.342,0 tỷ; đầu tư -198,6 tỷ (gửi tiền kỳ hạn 564,9 tỷ, thu hồi 394,3 tỷ, mua tài sản cố định 49,7 tỷ); tài chính -1.030,6 tỷ (cổ tức 708,7 tỷ, trả gốc vay 321,9 tỷ). Tiền cuối kỳ 181,3 tỷ (đầu năm 68,5 tỷ), khớp bảng cân đối. Báo cáo không cho biết dòng tiền riêng quý 3.
Điểm nên theo dõi tiếp
- Diễn biến sản lượng, giá bán điện và doanh thu quý 4 so với quý 3.
- Kỳ hạn thu khoản phải thu bên mua điện và lịch trả vay ngắn hạn 239,1 tỷ.
Tín hiệu không phải kết luận
Lợi nhuận quý 3 giảm mạnh, khấu hao gần như cố định, cổ tức chia vượt lợi nhuận 9 tháng và dòng tiền kinh doanh gấp hơn hai lần lợi nhuận là tín hiệu để mở thuyết minh, chưa phải kết luận về công ty.
Câu hỏi thường gặp
Lợi nhuận quý 3 của VSH tăng hay giảm? Giảm: lợi nhuận sau thuế hợp nhất 120,8 tỷ so với 211,3 tỷ cùng kỳ (-42,8%). Cả 9 tháng là 628,2 tỷ (-2,8%).
Vì sao doanh thu quý 3 giảm? Công ty giải trình sản lượng điện thương phẩm giảm 43,92% do El Nino; doanh thu bán điện 418,8 tỷ (-24,6%).
Dòng tiền kinh doanh 9 tháng của VSH là bao nhiêu? 1.342,0 tỷ, tăng 9,3% so với 1.228,2 tỷ cùng kỳ; phải thu giảm 364,0 tỷ.
VSH đã chi cổ tức bao nhiêu trong 9 tháng? 708,7 tỷ tiền mặt, cùng kỳ 472,4 tỷ; cổ tức ghi chia 3.000 đồng/cổ phiếu (Tâm An chia).
Căn cứ
Ngày kiểm 30/10/2026. Phạm vi: báo cáo hợp nhất. Số liệu chưa kiểm toán và chưa soát xét (công văn công bố ghi "chưa soát xét", không kèm báo cáo kiểm toán).
- Báo cáo tài chính hợp nhất quý III/2026 của Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (32 trang, công bố 23/10/2026; số trang theo tệp PDF): tình hình tài chính trang 4 đến 7; kết quả kinh doanh trang 8, 9; lưu chuyển tiền tệ trang 10, 11; thuyết minh trang 12 đến 32. Bản công ty mẹ chỉ để đối chiếu.
- Tự kiểm: tài sản bằng nguồn vốn; tiền cuối kỳ khớp bảng cân đối; thuyết minh khớp báo cáo chính.
- Trang mã VSH; chuyên mục Đọc báo cáo tài chính.
Đọc thêm
- Chất lượng lợi nhuận là gì? (trụ cột)
- Khoản phải thu trên báo cáo tài chính gồm những gì
- Giao dịch với bên liên quan là gì
- Vì sao khấu hao, dự phòng được cộng lại khi đi từ lãi sang tiền
Muốn tải PDF phân tích chuyên sâu về báo cáo này hoặc bất kỳ mã cổ phiếu nào khác (Định giá, Điểm mua, Điểm bán, Timing…)? Điền mã ở khung phía trên.
Báo cáo tài chính hợp nhất quý III/2026 của Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (mã VSH; công văn công bố ngày 23/10/2026, chưa kiểm toán và chưa soát xét) ghi doanh thu thuần quý 3 là 419,0 tỷ đồng (-24,6%), lợi nhuận gộp 192,0 tỷ (-34,6%), lợi nhuận sau thuế 120,8 tỷ so với 211,3 tỷ cùng kỳ (-42,8%); công ty giải trình sản lượng điện thương phẩm giảm 43,92% do El Nino. Luỹ kế 9 tháng doanh thu thuần 1.613,3 tỷ (-4,1%), lợi nhuận sau thuế 628,2 tỷ (-2,8%), dòng tiền kinh doanh 1.342,0 tỷ (+9,3%), cổ tức đã chi 708,7 tỷ (chia 3.000 đồng/cổ phiếu). Phải thu khách hàng 320,4 tỷ (đầu năm 672,4 tỷ), vay 2.384,4 tỷ (2.704,9 tỷ), tiền và tiền gửi kỳ hạn 761,0 tỷ. Các điểm này là tín hiệu để mở thuyết minh, chưa phải kết luận về công ty; bài không định giá, không dự báo, không khuyến nghị.
Nội dung mang tính giáo dục, không phải khuyến nghị mua, bán hay nắm giữ, không định giá và không dự báo. Số liệu quý chưa kiểm toán hoặc soát xét; luôn đối chiếu báo cáo gốc do doanh nghiệp công bố.
